Qué es lo que traería el IPoM

“Cautela”, dice el director ejecutivo de Econsult, Gonzalo Sanhueza, quien proyecta sólo un alza de tasas por parte del BC en lo que queda de año.

El lunes 1 de abril el Banco Central divulgará el primer Informe de Política Monetaria (IPoM) de 2019, en medio de una convulsionada economía mundial, que mira atenta la guerra comercial entre China y Estados Unidos, el Brexit y la decisión de la Fed de no subir las tasas de interés este año, entre otros factores.

Se suma, a nivel local, el cambio de la canasta para medir el IPC por parte del INE, y los cuestionamientos a la institución dirigida por Guillermo Pattillo por los datos de desempleo.

“Lo que vemos es que hay cinco grandes riesgos. Algunos han bajado y otros han aumentado. Hoy día estamos en un escenario bastante turbulento”, afirma el socio y director ejecutivo de Econsult, Gonzalo Sanhueza. Pese a eso, afirma que los fundamentos globales todavía son buenos para la economía chilena.

La curva de rendimiento

Respecto de cómo podría influir la inversión de la curva de rendimiento, Sanhueza recalca que no hay una causalidad entre este fenómeno y una posterior recesión, sino expectativas. “El mercado piensa que el escenario es más negativo hacia adelante y que los bancos centrales van a bajar la tasa de interés, y que por eso en promedio la tasa de interés a 10 años va a ser más baja”, afirma. “A veces el mercado acierta y a veces no”, agrega.

Un aumento más de tasas este año

Sanhueza explica la proyección respecto de las tasas en Chile, recordando que el Banco Central anunció en diciembre que llevaría la tasa vigente de 2,75% a una tasa neutral a 2020, alrededor de 4,25%. “Uno hacía la sumatoria y decía “OK, cada trimestre de aquí hasta mediados de 2020 va a subir 25 puntos base’. Eso significaba que este año iba a subir cuatro veces”, dice, para inmediatamente aclarar que cree que el aumento será más acotado. Su proyección es que habrá un aumento más este año. “La velocidad a la que vamos a ir convergiendo a una tasa neutral va a ser mucho más lenta de lo que pensaba el Banco Central en diciembre”, agrega.

“La economía en el primer trimestre va a tener un crecimiento que ya está bastante jugado, en torno a 2,5%, incluso un poco menos, y recién el último trimestre vamos a estar creciendo a tasas del 4%. Cuando volvamos a crecer a tasas del 4%, el Banco Central va a decir ‘OK, esta economía está creciendo sobre su potencial, se me están cerrando las holguras de capacidad, voy a tener presiones inflacionarias, y por lo tanto voy a tener que subir la tasa de interés'”, señala Sanhueza.

Corrección del crecimiento

Sanhueza proyecta una corrección de la proyección de crecimiento. “Hoy día la tiene centrada en 3,75%, o sea, entre 3,25% y 4,25%, ese es el rango que tiene para este año. Nosotros creemos que va a bajar 25 puntos ese rango y lo va a dejar entre 3% y 4%, centrado en 3,5%”, indica el director ejecutivo de Econsult.

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“No creemos que vaya a ajustar la inversión, que la tiene creciendo 6% este año, un poco más que el año pasado. Creo que el ajuste va a venir en el consumo”, continúa Sanhueza. “Lo que ha estado muy débil, muy flojo, es el consumo”.

“Las importaciones de bienes de capital siguen subiendo, y ese es un indicador de que se está invirtiendo, porque nadie compra bienes de capital para stockearse”, dice Sanhueza, quien agrega que la confianza empresarial subió, al igual que el catastro de bienes de inversión. Destaca la inversión minera, que tuvo su peak en 2013 con cerca de US$ 20.000 millones, que cayó con el precio del cobre a US$ 7.000 millones. “Ahora el último dato que tenemos es que vamos en US$ 10.000 millones”, afirma, lo que significa un alza de 25% en los últimos 12 meses.

La inversión mejora

“Yo creo que no va a haber ajuste en la [proyección de] inversión, eso se ve bastante bien”, recalca Sanhueza, aunque reconoce que hay reformas que le podrían dar un impulso adicional, como la tributaria. Menciona la depreciación acelerada que entraría en vigencia con dicha ley. “Si yo tengo un proyecto y pienso que a lo mejor se puede aprobar [la reforma] en los próximos seis meses, a lo mejor lo que a mí me conviene es postergar un poco el proyecto”, plantea.

Desempleo

Sanhueza dice que las malas cifras de consumo reflejan la realidad del mercado del trabajo, y que las cifras de empleo “ya casi no las mira”. “Más salario, más empleo, más consumo, y eso no lo estamos viendo”, afirma. La explicación, dice, está en las trasferencias que el Estado hizo a la clase media durante los últimos años, y que retiró para tratar de ordenar las cuentas. “Mientras no se recupere el mercado laboral, no vamos a ver recuperación del consumo, y nosotros creemos que no se va a recuperar tan rápido”, resume.

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