Familias ricas propician auge de bonos más riesgosos en Chile

Las tasas están cayendo a nivel mundial, lo que motiva a las compañías a aprovechar los menores costos de endeudamiento y a los inversionistas a buscar rendimiento.

Los emisores corporativos más riesgosos de Chile aprovechan el mercado local de bonos a medida que la creciente riqueza personal y las tasas bajas elevan la demanda de deuda de mayor rendimiento.

El operador de grandes almacenes Empresas Hites vendió el mes pasado US$ 60 millones en bonos BBB+ vinculados a la inflación, mientras que al menos siete compañías, entre ellas Latam Airlines, la pesquera Blumar y la cadena de casinos Enjoy, anunciaron que pronto ofrecerán deuda. Todas ellas están calificadas a nivel bajo AA, lo que se considera el mínimo para una calificación de grado de inversión en Chile.

Las tasas están cayendo a nivel mundial, lo que motiva a las compañías a aprovechar los menores costos de endeudamiento y a los inversionistas a buscar rendimiento. El spread promedio que los emisores BBB pagan este año es 163 puntos base por encima de los bonos del gobierno local con vencimientos similares, lo que se compara con los 392 puntos base de 2017, según datos recabados por Bloomberg. El año pasado, la cantidad de ventas de alto rendimiento en el país aumentó a 30 respecto a las 20 de 2017, según datos de la firma de calificación crediticia ICR Chile.

La creciente industria chilena de administradoras de riqueza familiar y gestoras de fondos de inversión recurre a deuda más riesgosa en busca de mayores rendimientos. Hay 206 family offices en el país, de las cuales más de la mitad han aparecido en los últimos 10 años, de acuerdo con un estudio publicado en 2018 por el Centro de Familias Empresarias de la Universidad de Los Andes.

Nuevas fortunas

Históricamente, si una compañía con calificación inferior a AA quería vender bonos, era mejor hacer una colocación privada o recaudar deuda bancaria por la estrecha demanda institucional, según Claudio Salin, director de la firma de calificación crediticia con sede en Santiago Feller Rate. Esto ha cambiado con el crecimiento de los fondos familiares y multifamiliares en el país que buscan gestionar activos para fortunas recientes, explicó.

“Probablemente vamos a ver más triple B e incluso por debajo de ese nivel colocando bonos” a medida que ingresen nuevos compradores, compensando la limitada demanda de compradores más conservadores en pensiones y aseguradoras, planteó.

Los fondos de pensiones compraron más de US$ 155 millones en deuda en una venta de Bicecorp calificada AA, mientras que solo compraron alrededor de US$ 9 millones de la oferta de bonos de Empresas Hites, según datos del regulador chileno de pensiones.

Los créditos más riesgosos podrían tener problemas si las tasas de interés aumentan repentinamente, advirtió Jorge García de la corredora de valores Nevasa.

“Es importante revisar el uso de los fondos”, indicó García, quien es el subgerente de gestión de activos de Nevasa. “Muchas ventas han sido para refinanciar deuda, lo que significa que no hay un alza de nivel de deuda, pero hay que vigilar las métricas”.

Pero por ahora, es probable que continúe el flujo de nuevas ofertas de deuda.

“En un entorno con rendimientos muy bajos y en el que el mercado local muestra una fuerte demanda de instrumentos de renta fija, es muy probable que sigamos viendo ventas corporativas como las de las últimas semanas”, declaró en una entrevista Emiliano Muratore, director financiero de Banco Santander Chile.