Cuál es la renta fija chilena que pende de una cuerda de incertidumbre

A medida que los inversionistas han vendido bonos, el mercado muestra un evidente desconfianza en el sector del retail y las aerolíneas.

Tras el doble golpe del estallido social a fines del 2019 y ahora la pandemia del coronavirus, no extraña que el mercado esté haciendo apuestas sobre cuales podrían ser los próximos en seguir a la minorista AD Retail SA y tener que anunciar algún tipo de reorganización de deuda.

Y a medida que los inversionistas han vendido bonos, el mercado muestra un evidente desconfianza en el sector del retail y las aerolíneas.

Según datos compilados por Bloomberg, las empresas que más aumentaron su probabilidad de default en los próximos 12 meses serían Empresas La Polar SA, Empresas Hites, SA, Latam Airlines SA y Enjoy SA. Estos aumentos se hicieron usando como base el modelo desarrollado por el economista y ganador del Nobel Robert C. Merton en 1974 y compara las tasas de sus bonos, el efectivo disponible en sus balances, sus obligaciones de corto y largo plazo y la volatilidad en el precio de las acciones y opciones, entre otros factores.

• Empresas La Polar: Ninguna sorpresa con este nombre, considerando que ICR Chile advirtió la semana pasada sobre lo mismo, al recortar la calificación a C. En los últimos 30 días, su probabilidad de default en los proximos 12 meses aumentó de 2,3% a casi un 11%, según datos de Bloomberg
  • La tasa del bono serie F de La Polar subió a 53% tras tocar 72% este mes, según precios de LVA Índices
  • La Polar no respondió a llamadas a su call center ni emails a su departamento de relaciones con inversionistas
• Empresas Hites: Su probabilidad de default en 12 meses subió de 2,4% al 5,5%, según datos de Bloomberg, y la tasa del bono serie D a 2026 está en 12,3% tras tocar un máximo este mes de 16,9%
  • La empresa dijo por email que cuenta con suficiente caja para hacer frente a todos sus compromisos de deuda, y una cartera de colocaciones de más de CLP180.000m con duración menor a un año lo que es un activo muy líquido
• Latam Airlines: La principal aerolínea del país ya acumula tres bajas de calificación en el mes, y su probabilidad de default para los próximos 12 meses subió de 0,9% a 4,8% según datos de Bloomberg.
  • La tasa del bono en dólares a 2024 está en 33,6% tras tocar un máximo de 54,4%, según precios de Bloomberg
  • Latam tendría liquidez “adecuada” tomando en cuenta la línea de crédito disponible y su acceso a los mercados de capital y préstamos bancarios, según la firma de análisis de crédito Lucror
  • “Lo positivo del caso de Latam es que está relativamente bien preparada, la crisis la pilló en un buen momento, a diferencia de otras empresas del retail, por ejemplo”, dice Cristián Campos, analista de crédito corporativo de LarraínVial
  • Latam no quiso comentar para este artículo pero Roberto Alvo, su futuro CEO, dijo este fin de semana que si la crisis se extiende es muy difícil sobrevivir sin ningún tipo de ayuda
• Enjoy: además de anunciar un aumento de capital de casi 4 veces su valor de mercado, y tener una rebaja de calificación a B- por Fitch luego de que el gobierno decretara el cierre de sus locales, su probabilidad de default dentro de 12 meses aumentó en los últimos 30 días de 1,1% a 5,3%
  • El anuncio del aumento de capital elevó la tasa del bono en dólares a 2022 de Enjoy a 22,9% de 9,9% el día anterior
  • Enjoy no quiso comentar para este artículo

Pero hay quienes creen que la banca no dejaría a estas empresas caer, ya que tiene un largo historial de apoyo a clientes en tiempos de estrés, dice Abraham Martínez, director de bancos e instituciones financieras en Chile en Fitch.

“El sector corporativo chileno tiene fundamentos sólidos y aquellas empresas que están pasando por dificultades cuentan con diversas herramientas de acceso a financiamiento y no sólo el crédito provisto por la banca”, agrega.

Sutil dice que Latam puede “recurrir a los aumentos de capital, a los endeudamientos”

Mercado Local

La semana pasada las tasas locales volvieron a caer, con el swap peso-cámara a 10 años bajando 40pb a 2,85%. Prever una tendencia es algo que no haremos acá. Es cosa de ver la volatilidad en marzo:

El Ministerio de Hacienda pospuso la venta de bonos de Tesorería del 25 de marzo y aún no divulga el nuevo calendario de emisiones.

Tesorería se apresta a pagar mil millones de dólares que el Fisco debe a empresas

Obviamente, la noticia más importante de la semana será la decisión de la tasa de política monetaria. Tanto los operadores financieros –según la última encuesta de la entidad emisora– como la curva swap de tasas proyectan un recorte de 50pb, hasta el 0,5%. No obstante, hay economistas como Felipe Hernández de Bloomberg Economics o Carolina Grünwald de Banchile que prevén que el central podría mantener y esperar mayor información.

Esta semana:

• En Chile:
  • Mar 31: Reunión de política monetaria del Banco Central
  • Mar 31: Tasa de desempleo febrero
  • Mar 31: Producción de cobre febrero
  • Mar 31: Ventas minoristas febrero
  • Mar 31: Producción industrial febrero
  • Mar 31: Producción manufacturera febrero
  • Abr 01: Imacec febrero
• Internacional:
  • Estados Unidos
    • Abr 02: Balanza comercial febrero
    • Abr 03: Tasa de desempleo marzo
    • Abr 03: PMI Compuesto de Markit marzo
  • China
    • Mar 30: PMI Compuesto marzo
  • Eurozona
    • Abr 01: Tasa de desempleo febrero

Noticias recientes:

• Acciones y bonos de chilena Enjoy caen por aumento de capital
• Chile confirma 2.449 casos de coronavirus y octavo fallecido
• Fitch baja perspectiva de chilena CAP de ‘estable’ a ‘negativa’
• Almost 1 of 4 Chilean Firms Say They Face Risk of Closing: CCS
• Operadores prevén BCCh volverá a recortar tasa en marzo a 0,5%
• Feller baja a ‘D’ calificación de bono de AD Retail
• Invercap busca comprar USD27m en acciones de chilena CAP
• Falabella rebajada a BBB por S&P, podría caer aún más
• ICR advierte ‘alto riesgo’ de que La Polar no pague deuda
• CEO de Codelco advierte baja del cobre pone en riesgo proyectos
• Fitch recorta a chilena Enjoy a ‘B-‘ por efectos de coronavirus
• BCCh establece condiciones para facilitar crédito a la banca
• ICR Chile baja nota a casinos Enjoy y outlook de Sun Dreams
• Banchile prevé déficit fiscal de más de 7% este año en Chile
• Regulador en Chile extiende plazo para implementar Basilea III
• Evolución macro, mercados financieros determinará tasa: BCCh

Bonos en proceso de inscripción o emisión:

Sociedad	Monto por emitir	Plazo	Calificación
Empresa de Ferrocarriles del Estado	3,87m UF	35 años	AAA (ICR)
Universidad de Concepción	4,5m UF	8 y 14 años	A (Humphreys) y A- (ICR)
Sigdo Koppers			A+ (Fitch)
Hites	2m UF	10 y 30 años	BBB (ICR)
Empresa Eléctrica Cochrane	USD485m	20 años	A+ (Fitch), A+ (Feller)
SQM	4 y 8m de UF	10 y 30 años	AA- (Fitch)
Viña San Pedro Tarapacá			AA- (Fitch)
Parque Arauco	2m UF	5 años
La Araucana	$353,5mm	5 años
CAP	6m UF	10 y 30 años	A+ (Fitch)
Primus Capital	1m UF	10 años
Banco Security	4 series por 5m UF; 2 series por CLP100mm	5; 6; 6; 11; 15; 16 años	AA (ICR)
Caja Los Héroes	1,3m UF	5 años	A+ (ICR); A (Fitch)
Moller y Pérez-Cotapos	2m UF cada una		BBB (ICR)
Copec	3m UF y 7m UF	10 y 30 años	AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
Patio Comercial	3m UF		A (Feller Rate)
Empresa Eléctrica Cochrane	USD485m	20 años
Indisa	2,5m UF cada una	10 y 30 años	A+(cl) [Fitch]
Sun Dreams	1,9m UF	30 años	A- (Humphreys)
Colbún	7m UF cada una	10 y 30 años	AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
Copeval	2m UF	10 años	BB+(cl) [Fitch]
Sigdo Koppers			A+(cl) [Fitch]
Corporación Universidad de Concepción	5m UF	20 años	A- (ICR)
Rutas del Desierto	6,4m UF	22 años
A3 Property Investments	5m UF	10 y 30 años	A (ICR y Feller Rate)
Red Salud			A(cl) [Fitch]
Inmobiliaria Nialem	3m UF	10 y 30 años	A+ (Feller Rate)
Inversiones Previsión Security	1,5m UF	4, 9, 20 y 24 años	A+(cl) [Fitch]; A+ ICR
Embotelladora Andina	10m UF	10 y 30 años	AA(cl) [Fitch]; AA (ICR)
Ruta del Limarí	6,8m UF	24 años	A+ (Feller Rate)
Nexus Chile Health	1,5m UF	10 años	A- (ICR y Humphreys)
Enaex	2,5m UF cada una	10 y 30 años	AA-(cl) [Fitch]; AA (Feller Rate)
AVLA	800.000 UF	7 años	A- (ICR; Feller Rate y Humphreys)
Forum	30m UF	30 años	AA(cl) [Fitch] AA (ICR)
Aguas del Altiplano	2,2m UF	15 años	AA (Feller Rate)
Aguas Araucanía	2,2m UF	15 años	AA (Feller Rate)
Aguas Magallanes	1,1m UF	15 años	AA (Feller Rate)
Global Soluciones Financieras	3m UF	10 años
Caja La Araucana	CLP331,2mm y CLP75,6mm		BBB (Feller Rate); BBB- (Humphreys)
SMU	3m UF	8, 10 y 25 años	A- (Feller Rate e ICR); BBB+ (Humphreys)
Inmobiliaria Apoquindo	2,8m UF	6 años	A+ (Feller Rate y Humphreys)
Infraestructura Alpha	1,5m UF	12 años	A- (Feller Rate)
LV-Patio Renta Inmobiliaria	2,5m UF	10 años	A+ (Feller Rate & ICR)
Gama Servicios Financieros	5m UF	10 años	A (ICR)
Brookfield Americas Infrastructure Holdings Chile	9,5m UF	10 años	A (Feller Rate); A+ (Humphreys)
Blumar	3m UF	10 y 30 años	A- (Feller Rate)
Penta Financiero	3m UF	10 años	A+ (ICR)
Quiñenco	10m UF cada una	10 y 35 años	AA(cl) [Fitch] ; AA (Feller Rate)

Bonos recientemente emitidos:

Fecha	Sociedad	Monto	Tasa de colocación	Maturity
03 marzo	Colbún	USD500m	3,335%	10 años
14 febrero	Infraestructura Alpha	1,5m UF	4%	11 años
12 febrero	Redmegacentro	2m UF	3,25%	24 años
12 febrero	Compañía Industrial el Volcán	2m UF	1,83%	10 años
07 febrero	Tecno Fast	2m UF	1,85%	21 años
06 febrero	Empresas Naviera	2m UF	3,3%	10 años
05 febrero	Mall Plaza	2m UF	2,08%	25 años
04 febrero	Banco Santander	2m UF	0,44%	5 años
29 enero	Ruta del Algarrobo	9,3m UF	3,01%	25 años
22 enero	Scotiabank	3,35m UF	0,64%	7 años
16 enero	Lipigas	2,5m UF	2,18%	25 años
13 enero	Fondo de Inversión Asset Rentas Residenciales	880.000 UF	0,29%	5 años
13 enero	Volcom Securitizadora	250.000 UF	3,3%	29 años
08 enero	Securitizadora Security	139.000 UF	3,75%	23 años