El diseño financiero que evalúa Tanner

La firma ofrece créditos para automóviles, factoring y créditos comerciales, y descarta una colocación inminente ante un castigo severo en el mercado a sus actuales bonos.

Tanner Servicios Financieros SA está realizando la mayor inscripción de bonos de una empresa financiera no bancaria en Chile desde hace casi un año: una línea de bonos a 30 años por 20 millones de UF, el equivalente a US$ 732 millones.

Pero la empresa, que ofrece créditos para automóviles, factoring -compra de cuentas por cobrar- y créditos comerciales, entre otros, descarta una colocación inminente por el excesivo castigo en el mercado a sus actuales bonos. “Estamos todavía 100 puntos base más arriba de lo que nos interesaría emitir”, dijo el gerente de Finanzas de Tanner, Gustavo Inostroza, en una entrevista.

Las medidas implementadas por el Banco Central y el Gobierno para mitigar los efectos de la pandemia en el sistema financiero en Chile han logrado bajar las tasas corporativas, pero muchas se mantienen lejos de los niveles de marzo. Esto se traduce en un bajo atractivo para que las empresas emitan bonos. El número de colocaciones por vía de remates holandeses en la bolsa ha caído a 11 en lo que va del 2020, en comparación con 58 en el mismo período del 2019.

Tanner tiene clasificación AA- en escala nacional. Sus bonos en el mercado local se han negociado a más de 300 puntos base de spread, mientras que los de su clase están en estos momentos en torno a los 140 puntos, según datos de la Bolsa de Santiago y del proveedor de precios RiskAmerica. Los inversionistas pueden estar mirando aumentos en indicadores de riesgo, como el aumento en créditos en mora de más de 90 días a 3,7% a fin de junio, en comparación con 2,9% un año antes.

“Ante igual rating el mercado prefiere activos tangibles por sobre intangibles, que en nuestro caso son cuentas por cobrar”, dijo Inostroza. Pero la empresa cuenta con suficiente diversificación para sortear este escenario y no necesita recursos en el corto plazo, dijo.

La empresa colocó un bono por 200 millones de francos suizos en enero y ha hecho ventas de efectos de comercio -letras de muy corto plaz– prácticamente todos los meses. Además tiene la opción de otros mercados, ya que en julio inscribió documentos en Singapur para emitir hasta US$ 2.000 millones en notas a mediano plazo.

El bono local nuevo iría a cubrir necesidades de financiamiento para el negocio de créditos para automóviles tras la firma de un acuerdo con Nissan en diciembre. Inostroza prevé que éste acuerdo, más un repunte del consumo, elevaría su cartera de colocaciones en un 30% o US$ 150 millones en 18 meses.

Los préstamos para automóviles y factoring generan el 71% del margen bruto de la compañía. En el primer semestre del año la empresa tuvo un 30% menos de utilidades en comparación al mismo período del año anterior y una disminución de casi 17% en colocaciones en contraste con el cierre de 2019.

La familia Massú controla cerca del 60% de las acciones del grupo mientras que el fondo de capital privado The Capital Group es el segundo mayor accionista con un 27%. En 2019, el diario La Tercera reportó que el fondo contrató a Bank of America para vender su parte. La familia Massú “claramente tiene interés en que entre un socio estratégico, probablemente internacional, que aporte muchísimo valor y que dé un plus a nivel de financiamiento”, y al mismo tiempo mantener el control, dijo Inostroza.

Crecimiento local

Tanner por ahora ha desistido de una expansión internacional a mercados como Perú o Colombia para no arriesgar su grado de inversión. “Si yo pongo un pie de operaciones en Perú, contamino mis activos con una clasificación soberana peor a la que tiene Chile”, dijo Inostroza. Tanner tiene clasificación BBB- en escala internacional de Fitch y S&P.

Además, la pandemia dejará grandes oportunidades en el mercado local. “Una vez que se recupere la actividad creceremos bastante más rápido que el resto por nuestra posición de liquidez”, dijo Inostroza. “En el factoring quizás hay muchas compañías que van a desaparecer por quedarse sin financiamiento”. También seguirán buscando alianzas con otras marcas de automóviles.

La semana que pasó

Tesorería emitió CLP528.600 millones en bonos nominales a 2025, a tasa del 1,34%, sin cambios frente a su colocación anterior. En el ámbito corporativo, la sanitaria Nueva Atacama colocó en la bolsa y de forma privada 2,3 millones de UF en dos series a 5 años a tasas de 1,25% y 1,6%.

Esta semana

• En Chile:
  • Ago 27: Encuesta a Operadores Financieros del Banco Central
  • Ago 28: Tasa de Desempleo en julio
  • Ago 28: Encuesta Económica de Bloomberg
• Internacional:
  • EE.UU.
    • Ago 25: Venta de Casas Nuevas en julio
    • Ago 25: Confianza del Consumidor en agosto
    • Ago 26: Órdenes de Bienes Durables en julio
    • Ago 27: PIB del 2T
    • Ago 27: Consumo Personal en 2T
    • Ago 28: Ingresos Personales en julio
    • Ago 28: Inventarios de Ventas Mayoristas en julio
    • Ago 28: Gastos personales en julio
  • Eurozona
    • Ago 28: Confianza del Consumidor en agosto

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Bonos en proceso de inscripción o emisión:

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