Efecto Goic: fondos C, D y E recuperan US$ 5.611 millones desde sus mínimos de octubre

El fondo E sigue con saldo anual negativo, pero ha remontado ocho y medio puntos porcentuales de rentabilidad desde que la senadora DC anunció su decisivo rechazo al cuarto retiro.

Las voces técnicas lo han dicho una y otra vez, repitiéndolo como mantra hasta la saciedad: lo recomendable es no cambiarse de fondo de en medio de caídas abruptas en los mercados. Lo hicieron para la crisis subprime de fines de 2008 y lo siguen diciendo en estos días, cuando varios de los fondos de pensiones han tenido rendimiento inusualmente negativos por la inestabilidad en el mercado de renta fija nacional.

Pero la historia se repite o al menos rima. Más de 80 mil afiliados que estaban en el fondo E se cambiaron de fondo durante septiembre pasado. Las cifras de octubre aún no se conocen, pero seguramente serán altas.

El pecado es triple. Primero, porque el fondo E es el que más ha caído en el último tiempo. Al 30 de septiembre, acumulaba una baja cercana al 11% durante 2021. Por lo tanto, quienes liquidaron posiciones vendieron bajo y se perderán la recuperación (que ya comenzó). Segundo, porque el fondo E concentró la mayor fuga entre todos los multifondos, pese a ser el que menos afiliados tiene (un poco más de 1.050.000 trabajadores). Y tercero, por la dimensión relativa de la salida: equivale el 7% del total de afiliados que estaban en esta alternativa.

El derrumbe del fondo E se debe de manera casi exclusiva a la inestabilidad que inyectó al mercado el debate sobre el eventual cuarto retiro de fondos desde las AFP en el Congreso, y que se agudizó a mediados de octubre. “La caída de valor de los fondos y, por consecuencia, de la rentabilidad, ha sido efecto fundamentalmente de la presión provocada por el debate del cuarto retiro y la necesidad de acumular liquidez para poder enfrentar las solicitudes de retiro. Esta incertidumbre se hizo cada vez más fuerte a contar de abril del año en curso, cuando se presentaron los primeros proyectos para un cuarto retiro”, dice Roberto Fuentes, gerente de Estudios de la Asociación de AFP (AAFP).

El punto cúlmine de esta incertidumbre y de las caídas de los valores cuota de los fondos más conservadores se produjo el 13 de octubre. A esa fecha, de acuerdo con los cálculos de la AAFP sobre la base de las cifras oficiales de la Superintendencia de Pensiones, el ahorro acumulado en los fondos C, D y E había caído en US$ 10.314 millones en relación con el 31 de diciembre de 2020.

Los fondos C, D y E son los más intensivos en renta fija del sistema, y cuentan con al menos el 60, 80 y 95% de su cartera en este tipo de instrumentos, respectivamente.

Haciendo un zoom incluso más fino: desde que la Cámara de Diputados aprobó el proyecto del cuarto retiro de fondos el 28 septiembre pasado hasta el viernes 22 de octubre, el fondo E cayó 7,9%.

Pero desde fines de octubre, y particularmente desde que el Senado rechazó el proyecto de cuarto retiro -obligando a su revisión por parte de una comisión mixta- que las rentabilidades comenzaron a recuperarse rápidamente. Y eso es lo que se perdieron todos quienes se salieron anticipadamente, absorbiendo toda o gran parte de la pérdida.

“El rechazo del Senado a la aprobación en general de la reforma constitucional del cuarto retiro y el segundo anticipo de rentas vitalicias estimuló las operaciones de compra de instrumentos de renta fija e hizo caer las tasas de mercado de estos papeles, lo cual elevó el valor del stock de títulos de renta fija que tienen los fondos de pensiones”, agregó Fuentes.

Según los cálculos de la AAFP, entre el 13 de octubre -la fecha que marcó el piso de valorización de los fondos- y el 11 de noviembre ya se habían recuperado US$ 5.611 millones en estos tres fondos (equivalente a 54,4% de la pérdida máxima de 2021), reduciendo la caída de valor en el año a US$ 4.703 millones.

Al analizar los datos públicos de la Superintendencia de Pensiones, el rechazo del Senado al proyecto tuvo un efecto inmediato: entre el martes 9 y el jueves 11 de noviembre el Fondo E recuperó tres puntos porcentuales. “Un hecho histórico para los fondos más conservadores”, aseguran fuentes de la industria que conocen de inversiones en renta fija. Y desde una mirada un poco más amplia el efecto es incluso mayor: desde el 24 de octubre, día en que la senadora DC Carolina Goic, que fue clave en el rechazo en la Cámara Alta, anunció su posición hasta el jueves 11 de noviembre, el fondo E recuperó 8,4 %.